就服裝各細分產業市值龍頭下一步擴張重點在哪的是個啥▩•☁↟！

服裝各細分產業市值龍頭下一步擴張重點在哪裡

2017年底和2018年初◕✘│☁，資本市場前後誕生了兩家市值超千億的服裝企業◕✘│☁，分別是服裝代工企業申洲國際和體育衣飾企業安踏體育◕✘│☁，而且這兩家企業市值還在往上走✘↟。

除港股強勢的緣由以外◕✘│☁，企業本身靚麗事蹟亦值得關注✘↟。這個現象說明了甚麼✘☁？包括A股在內◕✘│☁，服裝各個細分行業目前的市值龍頭企業是哪幾家◕✘│☁，未來可成為優秀的大眾化強勢品牌能引爆資本市場的導火索是甚麼✘☁？我們可以從這些企業這兩年的擴大重點和未來的擴大計劃中窺見1斑✘↟。

代工製造市值龍頭✘↟╃：申洲國際（市值1209億港元）

擴大關鍵詞✘↟╃：本錢控制◕✘│☁，精益生產

申洲國際市值已超千億港元◕✘│☁，是目前服裝行業市值最高的企業◕✘│☁，是服裝代工行業絕對的龍頭企業◕✘│☁，團體連續幾年名列中國針織服裝出口企業出口範圍排名第1位✘↟。申洲國際2017年半年報顯示◕✘│☁，截至2017年6月30日止6個月公司具有人應占淨利潤17.98億元人民幣◕✘│☁，同比上升24.1%◕✘│☁，銷售額達82.63億元◕✘│☁，同比增長18.9%✘↟。

申洲國際作為代工製造商◕✘│☁，市值位居服裝上市企業首位◕✘│☁，而且上市的幾家代工製造商市值範圍在所有服裝細分行業裡算是排名比較靠前的✘↟。比如除申洲國際◕✘│☁，還有全球最大的品牌運動鞋及燕服鞋製造商裕元團體◕✘│☁，目前市值達529億港元◕✘│☁，和去年上市的晶苑國際◕✘│☁，市值也有248億港元◕✘│☁，這說明中國服裝製造業競爭力依然很強✘↟。

申洲國際稱◕✘│☁，將繼續擴大越南和柬埔寨海外生產基地的產能範圍◕✘│☁，使其實際產能到達預定設計目標◕✘│☁，進1步下降固定本錢分攤✘↟。從申洲國際關注的重點來看◕✘│☁，進1步下降製造本錢和提升精益化生產水平依然是服裝製造企業最為關注的事情✘↟。

體育運動衣飾市值龍頭✘↟╃：安踏體育（市值1020億港元）

擴大關鍵詞✘↟╃：多品牌◕✘│☁，多產品◕✘│☁，多渠道

從營收破百億到市值超千億◕✘│☁，安踏體育目前的發展狀態可謂是 如日中天 ✘↟。安踏體育2017年中報顯示◕✘│☁，公司期內實現營收73.2億元◕✘│☁，較去年同期增加19.2%◕✘│☁，股東應占溢利14.5億元◕✘│☁，同比增加28.5%✘↟。毛利率更首次突破50%◕✘│☁，比去年同期上升2.7個百分點至50.6%✘↟。安踏體育2017年10月20日釋出的公告顯示◕✘│☁，2017年第3季度◕✘│☁，公司安踏產品品牌零售金額同比錄得雙位數增長◕✘│☁，非安踏產品品牌的零售金額同比錄得40⑸0%的漲幅◕✘│☁，其中安踏銷售的非安踏產品品牌已連續3個季度40%以上的增長✘↟。

安踏體育稱◕✘│☁，將透過量元化的品牌組合◕✘│☁，覆蓋從專業到休閒時尚體育用品◕✘│☁，從高階到大眾市場◕✘│☁，從跑步▩·↟◕、綜訓▩·↟◕、籃球▩·↟◕、女子健身▩·↟◕、以致滑雪等細分市場上✘↟。渠道方面◕✘│☁，未來安踏店在購物中心及百貨公司的比例將進1步提升◕✘│☁，並將結合來自線上渠道▩·↟◕、線下渠道▩·↟◕、物流配送和大資料的資源◕✘│☁，進1步發展電商業務✘↟。公司亦同時會尋求與高階國際品牌的併購或合作機會✘↟。FILA未來將採取 1場多店 的策略去推行不同的FILA產品◕✘│☁，除主推高階時尚運動產品的FILA專賣店和高階兒童衣飾的FILA KIDS專賣店◕✘│☁，在短中期還會開設分別主推專業運動產品及潮流運動產品的FILA Athletics及FILA Fusion專賣店✘↟。同時◕✘│☁，DESCENTE未來會進駐更多1▩·↟◕、2線城市◕✘│☁，在頂級位置開設新店來增強市場地位✘↟。

安踏體育市值破千億◕✘│☁，而排第2位的體育衣飾上市企業李寧目前市值為140億◕✘│☁，差距巨大✘↟。可以說安踏體育是衣飾零售企業很好的1個視察樣本✘↟。這個樣本的意義有幾點◕✘│☁，1是可以看出衣飾零售市場的巨大潛力◕✘│☁，可以孕育更大範圍的企業✘↟。這是在消費升級的背景下出現的◕✘│☁，成為所謂的 消費牛股 ◕✘│☁，類似的樣本是茅臺市值破萬億元✘↟。有資料稱◕✘│☁，過去50年◕✘│☁，不論是在美國還是日本◕✘│☁，半數及以上的大牛股都是來自消費行業◕✘│☁，彷彿中國正在經歷這1程序✘↟。2是可以看到行業和企業兩極分化的局面更清晰◕✘│☁，強者會進1步透過量渠道▩·↟◕、多品牌▩·↟◕、多產品來吸引更多的消費流量◕✘│☁，構成所謂的範圍化效應✘↟。安踏營收不斷增長的同時毛利也在不斷提升◕✘│☁，可以看出如果企業管理得當◕✘│☁，衣飾零售企業的發展空間還遠遠不到頂✘↟。同理◕✘│☁，我們也能夠期待有企業會超出安踏體育◕✘│☁，由於國際服裝巨頭Zara母公司的市值是 千億美元 ✘↟。同時◕✘│☁，資本市場會進1步拉大第1名和第2▩·↟◕、第3名的差距◕✘│☁，由於不管是在港股還是A股◕✘│☁，投資者彷彿愈來愈青睞龍頭股◕✘│☁，騰訊在港股獨霸天下的地位便是左證✘↟。

男裝市值龍頭✘↟╃：海瀾之家（市值465億）

擴大關鍵詞✘↟╃：加碼女裝◕✘│☁，向多元化進軍

海瀾之家目前是A股裡面市值最高的衣飾零售企業◕✘│☁，其銷售額在服裝上市企業裡面也是居於前列的✘↟。海瀾之家2017年3季報顯示◕✘│☁，前3季度公司實現營收124.78億元◕✘│☁，同比增長3.40%；實現淨利潤25.13億元◕✘│☁，同比增長4.07%✘↟。作為1家男裝企業◕✘│☁，其旗下女裝品牌愛居兔前3季度營收達5.02億元◕✘│☁，同比增長76.96%✘↟。

2017年11月◕✘│☁，海瀾之家釋出6年期可轉債預案✘↟。公司擬召募資金不超過30億元◕✘│☁，投向產業鏈資訊化升級專案（擬投召募資金6.2億元）▩·↟◕、物流園區建設專案（擬投19.5億元）▩·↟◕、愛居兔研發辦公大樓建設專案（擬投4.3億元）✘↟。

從這份可轉債預案可以看到◕✘│☁，海瀾之家計劃加大對女裝業務的投入力度◕✘│☁，將來女裝銷售額的佔比或將進1步提升✘↟。另外◕✘│☁，供應鏈管理是海瀾之家商業模式的1個核心組成部份◕✘│☁，海瀾之家計劃建更大範圍的物流園區◕✘│☁，還有便是加強電商業務的發展◕✘│☁，提升資訊化水平✘↟。這些都是基礎設施的建設問題◕✘│☁，斟酌到海瀾之家在2017年有諸多動作◕✘│☁，比如推年輕化品牌▩·↟◕、推出家居產品▩·↟◕、入股快時尚品牌◕✘│☁，併購海外公司等等◕✘│☁，可以看到海瀾之家 野心 不小◕✘│☁，向多元化▩·↟◕、綜合化服裝團體的擴大之路正在提速✘↟。

大眾休閒衣飾市值龍頭✘↟╃：森馬衣飾（市值243億）

擴大關鍵詞✘↟╃：童裝成主力◕✘│☁，向購物中心轉移

大眾休閒衣飾企業中目前市值最大的企業是森馬衣飾✘↟。森馬衣飾2017年3季報顯示◕✘│☁，報告期內◕✘│☁，公司實現營業收入80.42億元◕✘│☁，同比增長12.89%；淨利潤為10.12億元◕✘│☁，同比增長1.01%✘↟。

森馬衣飾稱◕✘│☁，2017年上半年◕✘│☁，公全力打造中國服裝絡招商加盟平臺▩•☁↟！司繼續推動 森馬大平臺 （多品牌繁華的平臺▩·↟◕、資本運營的平臺▩·↟◕、全員創業的平臺▩·↟◕、產業孵化的平臺▩·↟◕、開放雙贏的平臺）和 4大產業叢集 （服裝產業叢集▩·↟◕、兒童產業叢集▩·↟◕、電商產業叢集▩·↟◕、新興產業叢集）的建設✘↟。

在上述的 平臺 ▩·↟◕、 叢集 中◕✘│☁，森馬衣飾比較值得關注的有幾點✘↟。1是森馬衣飾的童裝業務收入已超過休閒裝◕✘│☁，實際上是童裝公司中市值最大的上市企業✘↟。第2是渠道的變化✘↟。公司強調對購物中心渠道的開闢✘↟。森馬衣飾稱◕✘│☁，童裝已有約千家購物中心店◕✘│☁，已對利潤做出貢獻✘↟。成人裝目前也有幾百家購物中心店◕✘│☁，其中大多數開業在1⑵年的時間◕✘│☁，多數在培養期✘↟。目前◕✘│☁，以購物中心500⑻00平方的次主力店為主✘↟。另外一個渠道就是電商✘↟。電商渠道主要承當銷售庫存和線上新品和線上專供款產品◕✘│☁，2017年上半年◕✘│☁，公司電商業務收入同比增長50%以上✘↟。

女裝市值龍頭✘↟╃：太平鳥（市值120億）

擴大關鍵詞✘↟╃：事蹟 反轉 ◕✘│☁，加碼電商

太平鳥的主營業務有男裝▩·↟◕、女裝和童裝◕✘│☁，目前女裝營收佔比最大◕✘│☁，由於可稱之為市值最大的女裝上市企業✘↟。太平鳥近日釋出了1份事蹟預喜公告◕✘│☁，預計公司2017年年度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤4.73億元左右◕✘│☁，與上年同期相比將增加4589萬元左右◕✘│☁，同比增加10.73%左右✘↟。太平鳥稱◕✘│☁，淨利潤的上漲主要得益於團體對過季存貨處理力度的加強◕✘│☁，和對資產減值損失的把控✘↟。

這個事蹟可稱得上是 反轉 ✘↟。太平鳥2017年3季報顯示◕✘│☁，公司前3季度實現營業收入43.13億元◕✘│☁，與上年同期相比增長9.73%◕✘│☁，淨利潤1.70億元◕✘│☁，同比下滑28.73%✘↟。2017年太平鳥比較引人關注的業務是電商領域✘↟。2017年9月20日◕✘│☁，太平鳥釋出公告◕✘│☁，公司已與阿里巴巴旗下天貓達成新零售戰略合作意向✘↟。未來雙方擬在品牌建設▩·↟◕、大資料應用▩·↟◕、消費者運營和線上線下全渠道融會領域和國際市場開闢等方面展開新零售戰略合作✘↟。

太平鳥稱◕✘│☁，公司預計2017年全年線上零售額到達30億元✘↟。到2020年◕✘│☁，目標實現公司線上零售額突破百億◕✘│☁，線上線下零售額實現雙百億✘↟。2014⑵016年◕✘│☁，太平鳥線上零售額（退貨後的淨銷售額）分別為6.96億元▩·↟◕、11.11億元▩·↟◕、15.98億元◕✘│☁，年均複合增長率為 51.56%✘↟。2017年上半年銷售額達7.59億元◕✘│☁，同比增長 37.82%✘↟。

從上述服裝代工製造▩·↟◕、體育衣飾▩·↟◕、男女裝▩·↟◕、大眾休閒衣飾等細分產業的市值龍頭企業發展動向來看◕✘│☁，我們可以發現1股巨大的氣力隱藏其中◕✘│☁，那就是大眾的氣力◕✘│☁，大眾的市場需求◕✘│☁，大眾的時尚需求✘↟。申洲國際4大客戶是耐克▩·↟◕、阿迪達斯▩·↟◕、彪馬和優衣庫◕✘│☁，安踏的基本盤就是面對23線市場的主力華麗的大片皮草領與暗紋印花紛呈閃現品牌安踏◕✘│☁，海瀾之家▩·↟◕、森馬衣飾和太平鳥◕✘│☁，面對的也是大眾市場✘↟。

目前的情勢是◕✘│☁，這個市場的需求在不斷地細分◕✘│☁，也在不斷地升級✘↟。這是服裝零售等消費股引爆資本市場的最大導火索✘↟。從這個角度看◕✘│☁，中國本土衣飾企業的千億市值企業還是太少了✘↟。我們期待未來更多的 消費牛股 從衣飾企業中產生◕✘│☁，而這些消費牛股不單單包括大眾衣飾品牌◕✘│☁，還包括高階時尚品牌✘↟。這是1定會產生的事情◕✘│☁，由於我們正在走發達國家已走過的消費升級之路✘↟。

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楊大筠

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